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中金发布研报称，保管金沙中国（01928）2026和2027年EBITDA预测基本不变。现时股价对应9倍2026e
EV/EBITDA。该行保管跑赢行业评级及讨论价23.80港元，对应11倍2026e EV/EBITDA，较现时股价26%的上行空间。
中金主要不雅点如下：
4Q25 EBITDA差于阛阓预期
金沙中国公布4Q25功绩：净收入为20.58亿好意思元，同比高涨16%，环比高涨8%，归附至4Q19的92%，经调度物业EBITDA为6.08亿好意思元，同比高涨6%，环比高涨1%，归附至4Q19的75%，差于6.32亿好意思元的VA一致预期。
营销返点款式和日均运营本钱导致的本钱高涨
该行发现4Q25公司终明晰更高的博彩收入阛阓份额（4Q25为24.5%，对比3Q25为23.7%），收货于会员计算（举例现款返点和回赠），以偏执他亚洲地区的客户增长。尽管公司在4Q25终明晰更高的博彩收入阛阓份额，但公司觉得EBITDA仍受到较高运营本钱（举例举办NBA中国赛等活动的用度）以及职工薪酬高涨（由于运营的博彩桌容量高涨）的拖累。
高端板块（贵客业务和高端中场）有望络续引颈行业增长，行业营销返点环境或保握强横竞争风光
公司瞻望，2026年营销返点环境将趋于知晓，将带动再投资率握续优化，可能对EBITDA利润率带来积极影响（标明激进的营销竞争或将阻隔）；边注居品的部署（效仿MBS）仍在进行，但中国澳食客户对边注居品的参与度不如预期，可能会阻隔预期中赢率的结构性增长，公司瞻望春节时代的访客数和客户计算仍保握现时的强劲。尽管物业的客流量还是逾越2019年水平，但高端中场（归附至4Q19的117%，环比增长6%）仍然起始于庸碌中场（归附至4Q19的95%，环比握平），代表庸碌中场的东谈主均消冗忙有所下落。
风险教唆：复苏速率可能慢于预期；行业竞争加重，阛阓份额可能流失。
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