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申万宏源发布研报称，保管东方甄选（01797）“增捏”评级。由于公司积极激动多直播间多主播计谋，捏续配置高毛利自营产物，何况具备在GEO营销环境中本色上风，1HFY26毛利率普及康健。上调FY26至FY28年经扶直净利润至5/5.9/7.2亿元（原预测为4.1/4.9/6亿元），上调贪图价至25.4港元（原预测为23.1港元）。
申万宏源主要不雅点如下：
事迹简报
东方甄选1HFY26（2025年6月至2025年11月）收入23.1亿元，同比飞腾5.7%；归母净利润2.39亿元，同比扭亏为盈。公司收入由自营产物销售增长带动，利润扭亏来自产物毛利率改善。
自营产物捏续发力，产物翻新兼顾策划效益改善
公司1HFY26
GMV41亿元，同比下落14.6%。GMV组成中来自自营产物为21.6亿元，代销第三方产物GMV19.4亿元。扣除1HFY25与辉同业直播间的GMV（该直播间在2024年8月剥离）作可比基数，来自抖音平台的直播带货GMV于2025年7月同比转正，并捏续增长至2025年11月。1HFY26公司捏续配置新的自营产物，数目达到801个，比拟FY25年底732款增长约9.4%。跟着供应链的深度拓展，以及自营产物品类的拓宽，公司自营产物的毛利率瞻望从1HFY25的21.5%普及至1H26的33.7%，同比普及12.3个百分点。同期公司新自营产物的配置也从追求数目向着追求高复购率调节，从而推动单个产物更大的采购界限，裁减原材料或制品采购单价，带动毛利率普及。
多平台销售策略
东方甄选在抖音上捏续开设新账号，并策划运行遥远招聘策划经受新主播。同期公司也于微信小智力、微信小店、天猫、京东、拼多多及小红书等不同平台开设网店。26年公司首家线下体验店行将在北京中关村开幕，成为公司深远渠谈布局的又一举措。
用户基数宽广，付费飘浮有待普及
1HFY26公司东方甄选APP瞻望共有付费粉丝30万+，相较FY25年底26.4万捏续增长。由于公司于抖音账号共有粉丝4279万（仅统计东方甄选主账号，史籍，自营品，秀好意思生计，生鲜，衣饰等6个矩阵账号，限度2025年11月30日），粉丝基数宽广，也为公司付用度户数的开发奠定广大基础。该行瞻望异日付用度户数将捏续增长，并带动公司GMV增长。
风险辅导
东方甄选本色质料下滑，导致用户粘性下落，影响GMV。
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