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2025年经济数据已出炉，全年GDP同比增长5%，达到岁首政府职责讲述所列出的标的。从具体行业来看，2025年中国制造业同比增长6.1%，交通运输、仓储和邮政业增长5.2%，信息传输、软件和信息技艺服务业增长11.1%，租出和商务服务业增长10.3%，这些行业2025年增速较快，均卓绝GDP增速，是拉动经济增长的主要驱能源。

2025年12月，工业增多值累计同比增长5.9%，增速较11月下跌0.1个百分点；坐蓐服务指数累计同比增长5.5%，增速相同较11月下跌0.1个百分点。从主要工业产品产量增速来看，高增长主要麇集在科技立异产品上。12月，工业机器东说念主产量同比增长14.7%，发电斥地产量同比增长8.7%，新能源汽车产量同比增长8.7%，集成电路产量同比增长12.9%，通盘这个词高技艺产业同比增长11%。

贬抑2025年12月底，固定资产投资累计同比增速下跌至-3.8%，其中制造业固定资产投资累计同比增速下跌至0.6%，民间固定资产投资累计同比增速下跌至-6.4%，基础建立投资累计同比增速下跌至-1.48%。2025年，基础建立投资增速出现显著的下滑，一方面是受到畴昔几年的高基数影响，另一方面，与我国宏不雅政策的发力转向精良联系。2025年财政开销结构愈加着重惠民生、促破钞、防风险等界限，而非基础建立投资。

2025年12月，房地产开发投资累计同比增速下跌至-17.2%，房屋新开工面积存计同比下跌至-20.4%，商品房销售面积存计同比下跌至-8.7%。比年来，央行和监管部门推出一系列房地产缩小措施，中国商品房住宅的去化周期在震憾中迟缓趋稳。咱们通过商品房待售面积来计较狭义房地产库存，用待售面积与施工面积的总和来计较广义的房地产库存，并除以月均销售面积来计较狭义和广义的房地产去化周期。贬抑2025年12月，中国商品房狭义去化周期约为6个月，广义去化周期为72.6个月。

贬抑2025年12月，社会破钞品零卖总数累计同比增速下跌至3.7%。其中，汽车破钞累计同比增速下跌至-1.04%，除汽车外的破钞累计同比增速下跌至3.2%。从主要品类来看，12月粮油食物类破钞累计同比增长10.4%，金银珠宝类破钞累计同比增长13.2%，体育文娱用品类破钞增长20.3%，产物类破钞增长23.7%，通讯器材类破钞增长27.5%，这些皆是破钞品中高增长的部分。

正文

一、2025年GDP同比增长5%，东说念主均GDP接近高收入国度步调

2025年经济数据已出炉，全年GDP同比增长5%，达到岁首政府职责讲述所列出的标的。全年经济发展呈现“前高后低”的走势，二季度为年内岑岭，包括工业增多值、服务业坐蓐指数、固定资产投资、社会破钞品零卖总数等在内的要津标的同比增速均在二季度达到年内高点。

分产业来看，2025年第一产业累计同比增长3.9%，第二产业同比增长4.5%，第三产业同比增长5.4%。与2024年比较，中国经济的举座结构更向服务业歪斜，尤其是在一系列提振破钞和新质坐蓐力政策的指导下，中国第三产业同比增速再度卓绝第二产业，成为营救经济增长的主要能源。

从具体行业来看，2025年中国制造业同比增长6.1%，交通运输、仓储和邮政业增长5.2%，信息传输、软件和信息技艺服务业增长11.1%，租出和商务服务业增长10.3%，这些行业2025年增速较快，均卓绝GDP增速，是拉动经济增长的主要驱能源。

从对GDP的孝顺来看，与2024年比较，工业、金融业、房地产业、信息技艺业、租出和买卖服务业等行业对GDP的同比孝顺率高涨；建筑业、交通运输业、批发零卖业、住宿餐饮业对GDP的同比孝顺率下跌。

从国外上来看，中国GDP增速承接三年保持在5%及以上的水平，属于较高发展增速。笔据国外货币基金组织（IMF）的磋商，2025年众人产出增速大致为3.2%，其中发达经济体为1.6%，新兴阛阓和发展中经济体为4.2%。中国5%的经济增长基本卓绝世界主要经济体。

从口头GDP来看，2025年中国口头GDP总量为140.2万亿元，以14.05亿东说念主口进行计较，东说念主均口头GDP约为99786元，即13970好意思元，这一数字已接晚世界银行高收入国度的步调。

二、工业：12月工业进展略超预期，高技艺工业产品产量举座高增长

12月，工业增多值累计同比增长5.9%，增速较11月下跌0.1个百分点；坐蓐服务指数累计同比增长5.5%，增速相同较11月下跌0.1个百分点。四季度，工业增多值和坐蓐服务指数的累计同比举座呈现下滑趋势，一方面，2025年相配国债与地方政府专项债的刊行落地举座前置，四季度政府债券刊行显著放缓；另一方面，四季度中国房地产行业的开发投资和销售增速继续回落，牵扯举座经济进展。

从12月单月数据来看，12月工业进展略超预期，当月同比增长5.2%，增速较11月高涨0.4个百分点。其中，工业企业的出口交货值在季末走高是一个主要的带动成分，12月工业企业出口交货同比从11月的-0.1%高涨至3.2%。

从主要工业产品产量增速来看，高增长主要麇集在科技立异产品上。12月，工业机器东说念主产量同比增长14.7%，发电斥地产量同比增长8.7%，新能源汽车产量同比增长8.7%，集成电路产量同比增长12.9%，通盘这个词高技艺产业同比增长11%。与之比较，生铁、粗钢、水泥等旧经济产品产量区别下跌9.9%、10.3%和6.6%。电子通讯界限的进展相对来说不够理念念，小型电子计较机、移动通讯手持机和智高手机的产量区别下跌14.1%、9.5%和4.7%。在反内卷的布景下，12月太阳能电板（光伏电板）的产量降幅进一步扩大至9.7%。

工业产能充足的情况并未较2024年有显著改善。从产销率来看，2025年工业企业平均产销率为96.19%，而2024年该数值为96.45%。工业企业平均产能欺骗率相同由2024年的74.95%下跌至2025年的74.4%。从工业品价钱来看，12月PPI累计同比增速为-2.6%，自2023年1月以来，PPI同比增速已承接36个月负增长。

三、投资：2025下半年固定资产投资增速显著放缓，基建投资增速四年来初次出现负增长

12月固定资产投资增速延续了自2025年三季度以来的疲弱走势。贬抑12月底，固定资产投资累计同比增速下跌至-3.8%，其中制造业固定资产投资累计同比增速下跌至0.6%，民间固定资产投资累计同比增速下跌至-6.4%，基础建立投资累计同比增速下跌至-1.48%。

值得谨防的是，2025年12月基础建立投资增速自2022年以来初次出现负增长。基础建立投资算作宏不雅政策调度经济周期的热切技巧，在2022-2024年间长期保持高增长，平均年化增速接近10%。2025年，基础建立投资增速出现显著下滑，一方面是受到畴昔几年的高基数影响，另一方面，与我国宏不雅政策的发力转向精良联系。财政政策算作提振投资的热切持手，2025年财政赤字限度从4.06万亿元高涨至5.66万亿元，超耐久相配国债限度从1万亿元高涨至1.3万亿元，地方专项债限度从3.9万亿元高涨至4.4万亿元。然则，从财政的开销结构来看，愈加着重惠民生、促销费、防风险等界限，而非基础建立投资。在4.4万亿元的地方政府专项债中，除了投资建立，还有收储和收购存量房、消化地方政府拖欠企业账款等；在1.3万亿元超耐久相配国债中，有3000亿元的相配国债用于营救破钞品以旧换新政策，5000亿元的相配国债用于营救国有大行补充成本。

房地产开发投资再度走弱亦然导致2025年下半年固定资产投资下滑的主要成分。2025年，房地产开发投资累计同比增速于2月达到-9.8%，为年内峰值，后续增速一齐走低，于12月达到-17.2%。

2025年9月，国度发改委推出新式政策性金融器具，限度共5000亿元，全部用于补充技俩成本金，可撬动投资约6万亿元。这次新式政策性金融器具的资金主要投向包括数字经济、东说念主工智能、低空经济、破钞基础要领、绿色低碳、农业农村、交通物流、市政园区八个界限；技俩选拔方面，原则上投向2025年底将要开工或仍是开工但大部分未建立完成的技俩；区域投向将进一步向广东、浙江、山东等经济大省歪斜。这些投资有望在2026年继续发力，带动固定资产投资增速企稳回升。

四、房地产：商品房去化周期仍在高涨，二手房价钱大宗回到2018年前

算作中国经济高速发展时候的支撑行业，现在房地产阛阓继续呈现“供需双冷”的场面，对中国投资增长、住户金钱增长皆带来较大的负面影响。12月，房地产开发投资累计同比增速下跌至-17.2%，房屋新开工面积存计同比下跌至-20.4%，商品房销售面积存计同比下跌至-8.7%。

从房价来看，寰宇新址房价跌幅举座小于二手房。贬抑12月，70大中城市的新建商品住宅中，一线城市价钱当月同比下跌至-1.7%，二线城市降至-2.5%，三线城市降至-3.7%；二手住宅中，一线城市价钱当月同比下跌至-7%，二线和三线城市价钱当月同比下跌至-6%。具体来看，一线城市二手房房价指数已回落至2017岁首，二线城市和三线城市的二手房房价指数已回落至2016年。

比年来，央行和监管部门推出一系列房地产缩小措施，中国商品房住宅的去化周期在震憾中迟缓趋稳。咱们通过商品房待售面积来计较狭义房地产库存，用待售面积与施工面积的总和来计较广义的房地产库存，并除以月均销售面积来计较狭义和广义的房地产去化周期。贬抑2025年12月，中国商品房狭义去化周期约为6个月，广义去化周期为72.6个月。

2025年，各地进一步算帐住房破钞界限的贬抑性措施，政策优化的范围从三四线城市蔓延至一线中枢城市。其中，广州全面取消限购、限售、限价，缩小贷款首付比例和利率；北京、上海等一线城市放宽郊区限购条款，将部分远郊区县纳入限购缩小范围，允许非土产货户籍住户在满足一定社保交纳年限后购买商品住房不限套数；深圳则放宽非中枢区限购，并优化购房经历认定步调。

在限贷政策方面，央行晓谕缩小个东说念主住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限的利率同递次整。同期，各地大宗提高公积金贷款额度，武汉将第二套个东说念主住房公积金贷款最高额度由100万元提高至120万元；南京则将单缴存东说念主的住房公积金贷款最高额度由50万元提高至80万元。

中国房地产库存的去化是一个长周期的贫穷。2026年有望进一步放开住房界限的贬抑性措施，出台更多取消限购限售、缩小贷款首付比例和利率的措施，奈何突破房地产阛阓价钱的下行趋势需要更多的政策营救。

五、破钞：手机、金银珠宝、体育文娱等品类高增长，政策陆续落地掀开破钞增量空间

破钞从2025年三季度驱动呈现下滑态势。贬抑2025年12月，社会破钞品零卖总数累计同比增速下跌至3.7%。其中，汽车破钞累计同比增速下跌至-1.04%，除汽车外的破钞累计同比增速下跌至3.2%。

从破钞结构来看，网上破钞与场景搏斗类破钞同步下滑。12月，餐饮收入累计同比增速下跌至3.2%，网上商品和服务零卖累计同比增速下跌至5.2%。在网上商品零卖界限，12月吃、穿、用等日常破钞的累计同比增速呈现分化趋势，其中“吃”的破钞增速保持在14.5%的高位，而“穿”和“用”的破钞增速区别下跌至1.9%和4.1%。

从主要品类来看，12月粮油食物类破钞累计同比增长10.4%，金银珠宝类破钞累计同比增长13.2%，体育文娱用品类破钞增长20.3%，产物类破钞增长23.7%，通讯器材类破钞增长27.5%，这些皆是破钞品中高增长的部分。

在2025年的政府职责讲述中，将“荒诞提振破钞、提高投资效益，全地方扩大国内需求”放在职责任务的首位。从提振破钞的具体措施来看，讲述给出了一些新的联接，包括：完善干事者工资浅显增长机制；安排超耐久相配国债3000亿元营救破钞品以旧换新；从放宽准入、减少贬抑、优化监管等方面滥觞，扩大健康、养老、托幼、家政等多元化服务供给；落实和优化放假轨制；完善免税店政策，鼓励扩大入境破钞等。具体措施从增多住户收入、予以破钞补贴、增多住户破钞契机、完善破钞业态等多方面滥觞，为我国畴昔的破钞增量掀开进取空间。

2025年年底召开的中央经济职责会议提议“扩大优质商品和服务供给”“算帐破钞界限分歧理贬抑措施，开释服务破钞后劲”等，抒发了关于提振服务破钞的慈祥。贬抑2025年三季度，我国住户东说念主均服务性破钞开销占总破钞开销的比重为47%，而国外上主要经济体的服务破钞占最终破钞的比重不时在60%独揽，这意味着，跟着我国东说念主均收入的提高，服务性破钞仍有宏大的发展空间。比年来，岂论是民生类服务破钞（举例讲授培训、医疗养生）还是曲必须服务类破钞（举例文化旅游、文娱）皆濒临昌盛的需求，但相对而言，优质的服务类破钞供给却仍然有限。这次明确提议要算帐破钞界限分歧理贬抑，意味着畴昔将有更多优质、方便、东说念主性化的服务技俩出台，将进一步普及住户的破钞体验，并最终带动破钞增速回升。

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文 | 刘昕第一财经磋磨院磋磨员

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